海通證券發(fā)布研究報告稱，從成本端來看，進(jìn)口木漿價格回落已逐步兌現(xiàn)，后續(xù)預(yù)計將進(jìn)一步下行，疊加紙企庫存等因素，紙企成本有望在二季度逐步回落，三季度基本充分兌現(xiàn)。從紙價來看，特種紙行業(yè)供需格局較好，預(yù)計紙價表現(xiàn)會相對堅(jiān)挺，在漿價回落背景下有望受益。

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▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

針葉漿、闊葉漿國內(nèi)價格 22 年 9 月起高位回落，23 年進(jìn)一步下行。

根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至 2023 年 6 月 9 日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價格為 680/505 美元/噸，內(nèi)盤平均價格 5416/4297 元/噸，較年初回落 26.66%/33.21%。

23 年春節(jié)后期貨和現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，近期有所企穩(wěn)。

根據(jù) 卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23 年春節(jié)前后紙漿期貨價格短暫回升，此后至 23 年 5 月持續(xù)下行，同期針葉漿和闊葉漿內(nèi)盤價格也有明顯回落，5 月以來有所企穩(wěn)，主要由于匯率波動以及外盤闊葉漿價格止跌回升影響。

針葉漿外盤公開報價 6 月持平，闊葉漿價格回升至 500 美元/噸上方。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），針葉漿方面加拿大 2 月漲至 960 美元/噸，目前多為實(shí)單實(shí)談，疲于對外公開報價，南美銀星 5 月價格下調(diào)至 680 美元/噸，6 月報價持平;闊葉漿方面南美明星 5 月價格低至 475 美元/噸，6 月明星/金魚回升 30 美元至505/510 美元/噸。

國內(nèi)紙漿港口庫存環(huán)比去化，同比提升。

根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至 23 年 5 月底，國內(nèi)主要港口紙漿庫存合計 196.87 萬噸，同比增加 6.17 萬噸，環(huán)比減少 2.80 萬噸，雖有所去化但仍處于略高水平。

23 年至今國內(nèi)木漿供給量同比有所提升。

根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23 年 5 月國內(nèi)化機(jī)漿及闊葉漿產(chǎn)量合計 106.4 萬噸，1-5 月累計產(chǎn)量 566.10 萬噸，同比增長 2.72%，23 年 4 月木漿進(jìn)口合計 221.5 萬噸，1-4 月累計進(jìn)口 867.0 萬噸，同比增長11.18%，整體來看，23 年至今國內(nèi)木漿供給量同比有所提升。

23 年以來木漿進(jìn)口成本回落逐步兌現(xiàn)，5-7 月預(yù)計將進(jìn)一步下跌。

根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23 年 4 月針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿進(jìn)口價格與 22 年 12 月相比分別回落90/110/37 美元/噸至 874/731/649 美元/噸，外盤漿價回落陸續(xù)兌現(xiàn)至國內(nèi)進(jìn)口成本端，針葉漿、闊葉漿前期跌幅較大。

根據(jù)外盤報價走勢，預(yù)計 5-7 月進(jìn)口價格還將進(jìn)一步下行 150-200 美元/噸，化機(jī)漿價格前期下跌較慢，4 月加拿大昆河報價從 650 美元/噸下調(diào)至 550 美元/噸，預(yù)計 6 月以后化機(jī)漿進(jìn)口成本將有明顯回落。

風(fēng)險提示：

匯率大幅變動，原材料價格大幅波動，需求不及預(yù)期。