海通證券發布研究報告稱，從成本端來看，進口木漿價格回落已逐步兌現，后續預計將進一步下行，疊加紙企庫存等因素，紙企成本有望在二季度逐步回落，三季度基本充分兌現。從紙價來看，特種紙行業供需格局較好，預計紙價表現會相對堅挺，在漿價回落背景下有望受益。

(資料圖片)

▍海通證券主要觀點如下：

針葉漿、闊葉漿國內價格 22 年 9 月起高位回落，23 年進一步下行。

根據卓創數據，截至 2023 年 6 月 9 日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價格為 680/505 美元/噸，內盤平均價格 5416/4297 元/噸，較年初回落 26.66%/33.21%。

23 年春節后期貨和現貨價格持續下行，近期有所企穩。

根據 卓創數據，23 年春節前后紙漿期貨價格短暫回升，此后至 23 年 5 月持續下行，同期針葉漿和闊葉漿內盤價格也有明顯回落，5 月以來有所企穩，主要由于匯率波動以及外盤闊葉漿價格止跌回升影響。

針葉漿外盤公開報價 6 月持平，闊葉漿價格回升至 500 美元/噸上方。

根據卓創資訊（301299），針葉漿方面加拿大 2 月漲至 960 美元/噸，目前多為實單實談，疲于對外公開報價，南美銀星 5 月價格下調至 680 美元/噸，6 月報價持平;闊葉漿方面南美明星 5 月價格低至 475 美元/噸，6 月明星/金魚回升 30 美元至505/510 美元/噸。

國內紙漿港口庫存環比去化，同比提升。

根據卓創數據，截至 23 年 5 月底，國內主要港口紙漿庫存合計 196.87 萬噸，同比增加 6.17 萬噸，環比減少 2.80 萬噸，雖有所去化但仍處于略高水平。

23 年至今國內木漿供給量同比有所提升。

根據卓創數據，23 年 5 月國內化機漿及闊葉漿產量合計 106.4 萬噸，1-5 月累計產量 566.10 萬噸，同比增長 2.72%，23 年 4 月木漿進口合計 221.5 萬噸，1-4 月累計進口 867.0 萬噸，同比增長11.18%，整體來看，23 年至今國內木漿供給量同比有所提升。

23 年以來木漿進口成本回落逐步兌現，5-7 月預計將進一步下跌。

根據卓創數據，23 年 4 月針葉漿、闊葉漿、化機漿進口價格與 22 年 12 月相比分別回落90/110/37 美元/噸至 874/731/649 美元/噸，外盤漿價回落陸續兌現至國內進口成本端，針葉漿、闊葉漿前期跌幅較大。

根據外盤報價走勢，預計 5-7 月進口價格還將進一步下行 150-200 美元/噸，化機漿價格前期下跌較慢，4 月加拿大昆河報價從 650 美元/噸下調至 550 美元/噸，預計 6 月以后化機漿進口成本將有明顯回落。

風險提示：

匯率大幅變動，原材料價格大幅波動，需求不及預期。