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券商板塊2023年7月行情回顧：2023年7月券商指數創2年來最大月度漲幅。中信二級行業指數證券Ⅱ全月上漲15.75%，跑贏滬深300指數16.43個百分點。7月雖然券商板塊呈現全面反彈，板塊平均P/B的震蕩區間為1.249-1.434倍。

影響上市券商2023年7月月度經營業績的核心要素：（1）權益分化再現、固收高位震蕩，上市券商自營業務環比將出現一定幅度的回落。（2）日均成交量、成交總量環比均出現較為明顯的萎縮，行業經紀業務景氣度降至年內次低位。（3）兩融余額依舊較為堅挺，環比僅出現微幅下滑，年內兩融月均余額降幅仍在1%以內。（4）股權融資規模環比實現大幅回升，帶動投行業務總量明顯回升。

投資建議：（1）進入8月以來，各權益類指數再度同步出現下跌，且跌幅較大，行業權益類自營業務的經營環境面臨年內冰點，固定收益類指數再度轉強并同步逼近歷史高位，固收自營有望對沖權益自營的頹勢，上市券商自營業務整體展望環比穩中偏樂觀。（2）截至目前市場日均成交量環比出現進一步萎縮，預計8月行業經紀業務景氣度將出現進一步回落。（3）截至目前8月最新兩融余額僅出現微幅回落，預計兩融業務對上市券商單月經營業績的邊際影響將趨于收斂。（4）在股權小幅放量、債權維持高位的推動下，預計8月行業投行業務總量環比將實現小幅增長。（5）綜合目前市場各要素的最新變化，預計2023年8月上市券商母公司口徑單月整體經營業績環比有望保持相對穩定。（6）8月以來券商指數月初短暫沖高并創出年內新高，隨后跟隨各權益類指數出現持續回調，板塊平均P/B最高修復至1.50倍，目前再度回落至1.40倍左右。長期看，隨著全面注冊制的正式實施，全面深化資本市場改革將邁入新階段，改革的重心將由融資端逐步向投資端傾斜，投資端改革將聚焦于激發市場活力、提振市場信心、促進投融資實現動態平衡。中短周期內，關注投資端改革相關政策出臺的力度及進度，券商板塊在回落調整后有望反復活躍，板塊內有望保持一定范圍及力度的結構性行情，積極保持對券商板塊的持續關注。關注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機會。

風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致行業整體經營業績出現下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期